來源:中國醫(yī)藥報 時間:2013-11-19 22:06:34 熱度:937
□ 鄢銀嬋
在民營資本投資醫(yī)療機構(gòu)數(shù)年虧損的“行業(yè)魔咒”下,獨一味或?qū)⒊蔀槔狻?br />
可以佐證的是,今年大舉收購4家醫(yī)院后,獨一味的營收及凈利均出現(xiàn)大幅增長,分析人士認為,收購醫(yī)院完善公司產(chǎn)業(yè)鏈功不可沒。
然而,在頻繁收購醫(yī)院布局產(chǎn)業(yè)鏈背后,獨一味在醫(yī)院管理及資金方面將面臨考驗。
年內(nèi)頻繁收購醫(yī)院
2008年登陸中小板的獨一味,去年以來表現(xiàn)尤為惹眼,今年更是因收購4家醫(yī)院備受關(guān)注,在民資投資醫(yī)院的這股浪潮中,資本市場對這家公司也尤為好奇。
今年1月11日,獨一味公告稱,已與四川省紅十字腫瘤醫(yī)院(后改名為“成都平安醫(yī)院”)及腫瘤醫(yī)院產(chǎn)權(quán)所有人(出資人)周彩娥、劉興明簽署了《四川省紅十字腫瘤醫(yī)院腫瘤診療中心85%收益權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》,作價1.2億元收購轉(zhuǎn)讓方所擁有的腫瘤診療中心15年85%的經(jīng)營收益權(quán)。
5月6日,獨一味公告稱,以自有資金收購四川健順王投資持有的資陽健順王體檢醫(yī)院有限公司(以下簡稱資陽醫(yī)院)100%股權(quán)、四川健順王投資和張紹明持有的德陽美好明天醫(yī)院有限公司(以下簡稱德陽醫(yī)院)100%股權(quán),以及王健忠持有的蓬溪中醫(yī)院、骨科醫(yī)院(以下簡稱蓬溪醫(yī)院)100%股權(quán)。收購價格共計1.2億元。
10月28日,獨一味公告稱,擬收購李聶輝、王健忠、張繼斌持有的邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán),當日已與上述3人簽署《股權(quán)收購意向書》,這也是其年內(nèi)擬投資的第五家民營醫(yī)院。
其實,獨一味早在去年就已在為布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域鋪路。
2012年2月15日,獨一味表示將與美國Apexigen公司合作開發(fā)生產(chǎn)生物醫(yī)藥產(chǎn)品APX004,由此邁入生物醫(yī)藥領(lǐng)域;2012年3月11日,公司稱將以6500萬元收購四川奇力制藥有限公司80%股權(quán),溢價逾8倍,由此進入化學藥領(lǐng)域。
“這兩項收購讓獨一味由中藥制藥企業(yè)搖身一變成為集化學醫(yī)藥、生物醫(yī)藥、中成藥于一身的藥企,是公司大健康戰(zhàn)略的起步。”一醫(yī)藥行業(yè)分析師說。
2012年9月,獨一味表示將出資1000萬元成立永道投資醫(yī)療管理有限公司,正式進入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。此后的多項收購中,永道醫(yī)療均充當著“執(zhí)行者”角色。
在不少業(yè)內(nèi)人士看來,獨一味介入醫(yī)療服務(wù)也有著自己的一套標準:規(guī)模不大、民營性質(zhì)、??铺厣取?br />
上述分析師認為,“綜合醫(yī)院涉及的專家隊伍、科室設(shè)置等比較復(fù)雜,還需要與公立三甲醫(yī)院直接競爭,而區(qū)域性??漆t(yī)院運營起來相對簡單,這種做法顯然更加省心,風險也比較小?!?br />
“可以說獨一味在選擇收購醫(yī)院資產(chǎn)時,首要條件應(yīng)該就是營利性民營性質(zhì)?!敝貞c一醫(yī)療上市公司高管表示,這在其收購蓬溪醫(yī)院時便能瞧出端倪,由于該醫(yī)院在2004年被改制為非營利性民營機構(gòu),獨一味特意在收購前對醫(yī)院進行改制,將非營利性改制為營利性醫(yī)院。
“仔細研究獨一味所收購的醫(yī)院資產(chǎn),你會發(fā)現(xiàn)大部分為王健忠所投資的,包括擬收購的邛崍福利醫(yī)院,王健忠也持有股份?!鄙鲜龈吖鼙硎?,這種投資手法有利于雙方業(yè)務(wù)合作的深入,“盡管收購資產(chǎn)有好幾處,但交涉方變化不大,事情辦起來也更容易”。
“大健康”醫(yī)療策略
關(guān)于獨一味收購醫(yī)院資產(chǎn)的多份研報中,“大健康”時有出現(xiàn)。不過多名分析人士認為,獨一味收購醫(yī)院資產(chǎn)除了對“大健康”戰(zhàn)略有所完善外,對公司產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸更有畫龍點睛的作用。
除了上述2012年通過并購介入的生物制藥、化學制藥領(lǐng)域外,獨一味為解決原材料問題,還專門成立了瑪曲縣頓珠藥材種植開發(fā)有限公司、康縣獨一味藥材種植有限公司??v觀其產(chǎn)業(yè)布局,要實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈貫通,欠缺的便是處于下游終端的醫(yī)院。
在上述高管看來,獨一味在實施“大健康”戰(zhàn)略過程中也有章可循?!八茄驖u進的,2011年成立康縣藥材種植公司,先解決上游原材料的種植問題;然后又在中端的藥品生產(chǎn)環(huán)節(jié)加入生物制藥、化學制藥概念;最后再挺進醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域,環(huán)環(huán)相扣,不容易掉鏈子?!?br />
不過,仔細琢磨獨一味的“大健康”戰(zhàn)略,這背后也藏著一絲絲無奈。
2008年獨一味成功登陸中小板后,一度受到資本市場力捧,不過2008~2011年間,公司在新藥研發(fā)、主打藥品等方面不盡如人意,其業(yè)績也受到一定影響。
2011年,獨一味實現(xiàn)營收3.07億元,同比增長2.64%;凈利潤7134.57萬元,同比增長8.16%,其主打產(chǎn)品參芪五味子系列收入4173.33萬元,比上年減少13.73%。2012年,公司實現(xiàn)營收3.37億元,同比增長9.67%,凈利潤7367.24萬元;同比增長3.26%,獨一味系列收入2.26億元,比上年減少7.69%。
顯然,業(yè)績增長乏力的獨一味急需一劑猛藥刺激公司發(fā)展。
事實上,逐漸打通的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)開始發(fā)揮作用。公司今年半年報顯示,報告期內(nèi)營收較去年同期增長88.71%至3.12億元,凈利潤增長202.06%至1.04億元。其中,獨一味系列收入1.88億元,增長65.93%;參芪五味子系列收入3996.46萬元,增長52.83%,毛利率提升了24.45個百分點。與此同時,公司存貨同總資產(chǎn)比例也有所下降,為6.59%,而2011年、2012年這一比例,分別為15.89%、11.21%。
在半年報中,獨一味將業(yè)績增長的原因歸結(jié)于獨一味系列等主打藥品的增長以及牙膏的貢獻。不過獨一味膠囊無緣新版基本藥物目錄,地方基本藥物增補招標報告期內(nèi)也尚未啟動,而其牙膏產(chǎn)品上市時間也在今年6月下旬,獨一味的解釋令人生疑。
業(yè)內(nèi)人士認為,獨一味膠囊無緣新版基本藥物目錄也為其投資民營醫(yī)院指引了方向。“入不了目錄,只有發(fā)力地方基本藥物增補和OTC市場。民資醫(yī)院屬于非醫(yī)保市場,是OTC市場的一塊肥肉,即便自產(chǎn)自銷也并不稀奇?!?br />
面臨管理及資金風險
盡管醫(yī)院資產(chǎn)在完善獨一味產(chǎn)業(yè)鏈上有著不可替代的作用,但其在運用過程中同樣面臨考驗。
一大棘手問題便是,在醫(yī)院管理方面“一張白紙”的獨一味要如何平衡醫(yī)院運營收支并維持上下游價值鏈的整合,答案可能仍不明晰。
此前,獨一味董事長段志平在某券商組織的電話會議上表示,公司正在組建自己的醫(yī)院管理團隊,未來將接手管理收購的醫(yī)院,并多方向?qū)ふ倚袠I(yè)專家充實實力。
“公司在收購醫(yī)院之前就已經(jīng)考慮到這個問題,所以使用了第三方委托管理的模式。”公司證券事務(wù)代表曾慶眉說,畢竟一個醫(yī)療機構(gòu)的管理過渡都需要一個過程,待3年緩沖期過了,我們的管理團隊也會相應(yīng)成熟。
據(jù)了解,獨一味在收購平安醫(yī)院腫瘤中心時,將該中心的醫(yī)療管理及業(yè)務(wù)開展委托給成都堯禹投資公司執(zhí)行,托管期限為3年?!耙郧坝忻襟w披露成都平安醫(yī)院在2010~2011年間對劉岳均的應(yīng)收款項為4000多萬元,對劉岳均控制的堯禹置業(yè)應(yīng)收款達6000萬元,這部分占款超出醫(yī)院正常業(yè)務(wù)的合理范疇。”上述高管表示,堯禹投資作為托管方,如果它違約,獨一味可能一點辦法也沒有。
同時,盡管獨一味所收購的腫瘤中心運營已經(jīng)比較成熟,但公開信息顯示成都平安醫(yī)院還將建設(shè)新區(qū),建成后對原腫瘤中心患者將形成分流,骨干醫(yī)師也可能被挖走。
對于潛在的人才流失問題,曾慶眉表示,市場上的執(zhí)業(yè)醫(yī)生非常多,人才不成問題。但現(xiàn)實是,目前民營醫(yī)院在吸引醫(yī)療人才方面依然存在短板,除了薪資待遇可能略高外,醫(yī)生更愿意去公立醫(yī)院。
曾慶眉表示,目前已經(jīng)收購的4家醫(yī)院均由原來的團隊進行管理,在三季報中也已貢獻了部分利潤,至于具體數(shù)額則不便披露。
此外,今年以來獨一味在收購醫(yī)院資產(chǎn)時已經(jīng)花費2.4億元,截至9月30日,公司賬上的貨幣資金為2.335億元,短期借款為2.34億元,短期借款略高于當期貨幣資金。
“短期借款高于當期貨幣資金,說明公司的資金壓力已經(jīng)凸顯,財務(wù)風險比較大。”西南證券一分析師表示。
不少分析人士認為,雖然布局醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域有一定風險,但獨一味通過對產(chǎn)業(yè)鏈由上至下依次布局,進而打通產(chǎn)業(yè)鏈的模式,將風險最小化,未來具有一定可成長性。
(責任編輯:秋彤)
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