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    [ 重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個(gè)子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？ ]
　　2011年11月7日停牌，今年3月28日白云山A和廣州藥業(yè)復(fù)牌，A股價(jià)格雙雙漲停，H股價(jià)格亦飆升。
　　按照重組預(yù)案，重組分為兩步，一是廣州藥業(yè)換股吸收合并白云山A，白云山制藥股份有限公司在重組完成后將被注銷；第二步是廣州藥業(yè)發(fā)行新股，向廣藥集團(tuán)購買資產(chǎn)。
　　重組完成后，廣州藥業(yè)將改名，而白云山制藥股份有限公司將被注銷，屆時(shí)將誕生“新廣藥”。
　　在交易價(jià)格上，1股白云山A換0.95股廣州藥業(yè)，對(duì)此廣州醫(yī)藥集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)程寧表示，這個(gè)價(jià)格是兩家上市公司依據(jù)2011年11月7日停牌前20個(gè)交易日的均價(jià)制定。市場(chǎng)人士認(rèn)為這個(gè)價(jià)格比較合理，充分考慮了市場(chǎng)小股東的利益。
　　廣藥集團(tuán)承諾，重組后廣州藥業(yè)保持上市公司地位，廣藥集團(tuán)保持控股地位并且持股比例低于45.72%，異議股東收購請(qǐng)求權(quán)或現(xiàn)金選擇權(quán)提供方及一致行動(dòng)人對(duì)廣州藥業(yè)的合計(jì)持股比例低于30%。
　　不過，由于“白云山”是中國馳名商標(biāo)，在金元證券一位不愿透露姓名的分析師看來，合并后白云山制藥股份有限公司被注銷，可能會(huì)對(duì)白云山品牌造成不確定的“損傷”。
　　重組涉及多方利益，作為老國企的廣藥，由于歷史原因旗下原有30多個(gè)子公司分屬于兩大上市公司，一直各自為政，重組后新廣藥能否改變這一局面？
　　整合難題
　　廣藥重組的目標(biāo)是整體上市、一體化運(yùn)作，程寧在昨天的媒體溝通會(huì)上表示，整體上市有利于打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈，發(fā)揮資產(chǎn)協(xié)同效應(yīng)，研發(fā)生產(chǎn)經(jīng)營一體化運(yùn)作。
　　兩大上市公司合并最大的好處是規(guī)模迅速變大：僅從合并報(bào)表角度來看，本次交易完成后，新廣藥資產(chǎn)總額將從48.5億元升至84.3億元，2011年度合并營業(yè)收入93.6億元，合并凈利潤達(dá)到5.9億元。
　　而據(jù)廣藥集團(tuán)副董事長、總經(jīng)理李楚源透露，廣藥去年工商銷售收入已達(dá)到330億元，同比增長了19.9%。
　　值得注意的是，重組前，白云山A主要為集團(tuán)化學(xué)藥板塊，廣州藥業(yè)主要為集團(tuán)中成藥板塊和商業(yè)流通板塊，定位比較明確，但重組完成后，只有一個(gè)上市公司平臺(tái)，涵蓋了醫(yī)藥的全產(chǎn)業(yè)鏈。
　　實(shí)際上，廣藥最近幾年都在講“全產(chǎn)業(yè)鏈”的故事，也令其獲得了超過兩位數(shù)的年增長率。
　　李楚源表示，新廣藥將延續(xù)“全產(chǎn)業(yè)鏈”戰(zhàn)略，今年的目標(biāo)是達(dá)到400億，具體分解為工業(yè)板塊32%、商業(yè)流通67%及其他1%。
　　不過，廣藥旗下有30多家子公司，長期以來在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售渠道和網(wǎng)絡(luò)等方面各自單獨(dú)運(yùn)行，實(shí)際上各自為政，也存在同業(yè)競(jìng)爭。一位熟悉廣藥的業(yè)內(nèi)人士告訴《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》，重組并不能解決廣藥子公司“內(nèi)斗”的問題，戰(zhàn)略、營銷和市場(chǎng)能否整合還存有不確定性。
　　對(duì)此，程寧表示，新廣藥將加強(qiáng)一體化運(yùn)作，在采購、產(chǎn)能、營銷等發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)?！疤貏e是在營銷方面，重組后將在集團(tuán)內(nèi)部施行"統(tǒng)籌營銷"，實(shí)現(xiàn)資源整合與共享?！?/span>
　　而在金元證券的一位醫(yī)藥分析師看來，廣藥最大的問題在于其是仍局限于一個(gè)華南地區(qū)的品牌，醫(yī)藥行業(yè)平均年增長率也有20%，而廣藥的增長只與行業(yè)持平?！靶聫V藥最需要解決的是營銷拓展的問題?！?/span>
　　“大連鎖”擴(kuò)張存風(fēng)險(xiǎn)
　　實(shí)際上，營銷出身的李楚源亦早已意識(shí)到這一問題。據(jù)他透露，在最大的商業(yè)流通板塊，廣藥分銷業(yè)務(wù)去年已啟動(dòng)全國性并購擴(kuò)張，零售藥店板塊會(huì)是未來產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)展的重要方向。
　　在廣藥看來，分銷及零售業(yè)務(wù)板塊的擴(kuò)張，一方面可擴(kuò)大自身工業(yè)產(chǎn)品的銷售網(wǎng)絡(luò)，另一方面也有利于增加廣藥在全國醫(yī)藥商業(yè)流通的市場(chǎng)份額。
　　2011年廣藥商業(yè)流通核心公司廣州市醫(yī)藥公司營收205億元，排名國內(nèi)第六；旗下連鎖零售藥店則已有采芝林51家、健民大藥房27家、盈邦大藥房1家。
　　大連鎖直供，自建零售終端以擴(kuò)大自身產(chǎn)品的終端覆蓋，這是新廣藥將啟動(dòng)的一大戰(zhàn)略，三五年內(nèi)將展開業(yè)內(nèi)并購，目標(biāo)指向萬家門店數(shù)。
　　“從廣藥工業(yè)以中成藥為主的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，確實(shí)適合在零售藥店領(lǐng)域運(yùn)作。一方面有品牌優(yōu)勢(shì)，另一方面能規(guī)避醫(yī)院渠道降價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)?！鄙鲜鼋鹪C券分析師如是評(píng)價(jià)“大連鎖直供”戰(zhàn)略。
　　不過，目前連鎖藥店的并購PE值一般在10倍以上，并購成本比較高。正由于此，業(yè)內(nèi)包括國藥控股和九州通等在內(nèi)的大公司都未展開實(shí)質(zhì)性全國大并購。
　　“廣藥的大連鎖戰(zhàn)略是好的，但是只有在適合的階段才能介入，否則也會(huì)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。”九州通集團(tuán)的一位高管指出。
　　商標(biāo)管理挑戰(zhàn)高管
　　作為國內(nèi)中藥“大鱷”，廣藥旗下有諸多品牌資源，既有王老吉和白云山兩個(gè)中國馳名商標(biāo)，也有陳李濟(jì)、敬修堂、采芝林等多個(gè)“中華老字號(hào)”。
  　根據(jù)重組預(yù)案，由于與香港鴻道集團(tuán)的王老吉商標(biāo)仲裁案尚未裁決，此次重組包括王老吉商標(biāo)在內(nèi)的29個(gè)商標(biāo)資產(chǎn)暫時(shí)不注入廣州藥業(yè)。
　　2010年11月，經(jīng)北京名牌資產(chǎn)評(píng)估公司評(píng)估，王老吉品牌價(jià)值1080億元，一下子坐上了“中國第一品牌”的交椅。
　　為了最大限度發(fā)揮王老吉的品牌效益，以李楚源為首的廣藥高管決定將王老吉打造為廣藥大健康產(chǎn)業(yè)的核心平臺(tái)，向包括保健品、食品、藥酒、藥妝等多個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)展，并通過品牌授權(quán)推出了相關(guān)品類。
　　廣藥此舉引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，并一再激化與紅罐王老吉運(yùn)營商加多寶集團(tuán)的矛盾，雙方最終于去年12月底對(duì)簿公堂。
　　如今，王老吉商標(biāo)仲裁案懸而未決，廣藥卻始終站在主動(dòng)，于3月28日正式宣布成立王老吉大健康產(chǎn)業(yè)有限公司。
　　不過，王老吉品牌如何進(jìn)行有效延伸，廣藥眾多老字號(hào)如何定位，也對(duì)廣藥現(xiàn)有高管團(tuán)隊(duì)提出了挑戰(zhàn)。

（責(zé)任編輯：秋彤）