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□ 寧  波

　　近日，九州通發(fā)布了非公開發(fā)行股份預案，擬向4家特定機構定增，將募資不超過20.82億元，超過2010年10月上市時募集的19.5億元?？紤]到公司現(xiàn)金流本緊張，以及7月兩筆合計近12億元的支出，此次定增猶如“雪中送炭”，補上債券償付后公司運營資金缺口。
　　預案顯示，公司擬向4名對象以11.01元/股的價格，非公開發(fā)行不超過1.89億股股票，募集資金總額不超過20.82億元。公司2010年10月上市時募資19.5億元，時隔不到3年，定增募資額超過IPO，可見公司對資金的強烈需求。
　　九州通表示，扣除發(fā)行費用后，此次定增所得將全部用于補充營運資金。公司希望通過本次定增提高資本實力，做強醫(yī)藥分銷核心業(yè)務，做大中高端醫(yī)院純銷等戰(zhàn)略業(yè)務，擴大市場份額，提高市場占有率；同時，定增還將優(yōu)化公司資本結構，改善財務狀況。
　　公司一季報顯示，每股經(jīng)營現(xiàn)金流為-0.63元，當期每股收益為0.0688元，現(xiàn)金流壓力頗大。
　　據(jù)悉，醫(yī)藥流通企業(yè)主要通過購銷差價來獲取利潤，公司向上游企業(yè)采購藥品等貨物需要支付一定比例的貨款，而藥品等貨物轉售于下游客戶時，一般情況下會有相應期限的付款信用賬期，因此該類企業(yè)的現(xiàn)金流都比較緊張，一般都為負數(shù)。九州通2012年以來開始轉型，謀求通過加大中高端醫(yī)院的業(yè)務開拓力度來實現(xiàn)業(yè)務升級。由于中高端醫(yī)院的賬期較長，導致公司近期現(xiàn)金流惡化狀況愈發(fā)嚴重。
　　近3年來，九州通資產(chǎn)負債率分別為50.71%、63.65%、67.33%，呈逐年上升趨勢。同時，公司2012年以來累計共發(fā)行了三期債券，有息負債的規(guī)模上升更快。2013年一季度，公司有息負債包括短期借款30.5億元、一年內到期的非流動負債8億元，應付債券15.87億元，合計54.37億元，在總負債（109.2億元）中的占比超過50%。由此帶來的還本付息壓力給公司運營資金帶來了不小的壓力。
　　財報顯示，2011年、2012年和2013年一季度，公司財務費用分別為1.74億元、2.85億元和9175萬元，當期利潤分別為3.74億元、4.13億元和9780萬元，前者占后者的比重分別為46.5%、69%和93.8%，上升速度可謂三級跳。
　　同時，公司的速動比率更是長期低于1，顯示其短期償債能力不足。2013年一季度，公司賬上的貨幣資金為15.1億元，而公司于2012年7月19日發(fā)行的票面利率為4.23%的7億元短期融資券需到期一次還本付息。另外，公司在7月剛和京東“分手”，公司擬4.7億元受讓京東所持的49%好藥師股權。近期接連兩筆大額支出，導致公司現(xiàn)金流壓力大增。因而，這筆定增資金猶如“雪中送炭”。
　　預案顯示，4家機構投資者將以現(xiàn)金方式認購，分別是白藥控股、齊魯證券、華安基金和建信基金，擬認購金額分別為約2725萬股、8011萬股、4541萬股和3633萬股。本次發(fā)行完成后，上海弘康對九州通的持股比例將由30.49%降為26.91%，仍為公司第一大股東。
　　此次定增對象引入白藥控股，頗受市場關注，而這背后也有公司改善現(xiàn)金流方面的考量。
　　資料顯示，2011年7月～今年6月底，九州通從白藥控股子公司云南白藥采購的商品金額合計約為9.14億元。九州通對此表示，隨著公司與供應商的關系越來越密切，占用供應商的資金也越來越多，這有利于緩解公司的現(xiàn)金流壓力。
　　九州通稱，本次募集資金到位后，公司的資產(chǎn)負債率將降至59.03%。

（責任編輯：秋彤）