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□ 朱方舟

　　剛剛閉幕的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，城鎮(zhèn)化是我國(guó)現(xiàn)代化建設(shè)的歷史任務(wù)，也是擴(kuò)大內(nèi)需的最大潛力所在，要圍繞提高城鎮(zhèn)化質(zhì)量，因勢(shì)利導(dǎo)、趨利避害，積極引導(dǎo)城鎮(zhèn)化健康發(fā)展。分析人士認(rèn)為，在推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化的過(guò)程中，這些人口將享受到城市的基本公共服務(wù)，其中醫(yī)療服務(wù)是關(guān)鍵領(lǐng)域之一。
　　在政策法規(guī)的指引下，我國(guó)的醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入黃金發(fā)展期。而嗅覺(jué)靈敏的PE/VC（私募/風(fēng)險(xiǎn)投資）早已順勢(shì)而動(dòng)，集體加碼醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)被人們遺忘的醫(yī)院領(lǐng)域亦隨之成為“獵食”目標(biāo)。事實(shí)上，醫(yī)院領(lǐng)域蘊(yùn)藏著豐富的投資機(jī)會(huì)，除專業(yè)投資機(jī)構(gòu)外，不少上市公司亦熱衷于醫(yī)院領(lǐng)域的投資。
　　國(guó)泰君安的研究報(bào)告指出，在我國(guó)新型城鎮(zhèn)化引領(lǐng)新一輪的向上周期興起時(shí)，覆蓋我國(guó)70%人口的縣級(jí)醫(yī)院有望迎來(lái)歷史機(jī)遇。2012年以來(lái)，大病醫(yī)保升級(jí)、安徽縣級(jí)醫(yī)院?jiǎn)为?dú)招標(biāo)、公立醫(yī)院改革等新政策都全面指向了縣級(jí)醫(yī)院，政策帶來(lái)的增量市場(chǎng)將加速凸顯縣級(jí)醫(yī)院的地位。
　　發(fā)展民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)是大勢(shì)所趨
　　“民營(yíng)醫(yī)院迎來(lái)利好期，但各地支持力度不同，可能有差別?！鄙锕扔邢薰径麻L(zhǎng)張發(fā)寶表示，民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)發(fā)展是大勢(shì)所趨，前兩年就已掀起投資熱潮。
　　2010年國(guó)務(wù)院發(fā)布58號(hào)文，允許境外資本投資舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)。此后，新醫(yī)改一再鼓勵(lì)社會(huì)資本辦醫(yī)；今年5月衛(wèi)生部文件明確，社會(huì)資本可以自主申辦營(yíng)利性或非營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)；黨的十八大報(bào)告提出，以推進(jìn)城鎮(zhèn)化為重點(diǎn)，著力解決制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展的重大結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，其中就包括中小城鎮(zhèn)的醫(yī)療問(wèn)題。這一系列政策層面的表態(tài)，猶如一盞明燈，為PE/VC指明了方向。
　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2011年，國(guó)內(nèi)共有醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)近100萬(wàn)家，公立醫(yī)院和民營(yíng)醫(yī)院數(shù)量總和在2.2萬(wàn)家左右。自從國(guó)務(wù)院鼓勵(lì)民間資本進(jìn)入醫(yī)療領(lǐng)域之后，民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展有了政策保障，其在資金、稅收等方面得到相關(guān)扶持，發(fā)展前景可觀。
　　德同資本醫(yī)藥合伙人李凱軍表示，由于國(guó)家政策推波助瀾，以及國(guó)內(nèi)醫(yī)療資源的匱乏，醫(yī)院將會(huì)是一個(gè)熱門投資方向。舉例來(lái)說(shuō)，目前我國(guó)僅有小部分應(yīng)該進(jìn)行血液透析的患者在透析，如果單憑國(guó)家來(lái)建設(shè)的話，投入成本太大?！捌鋵?shí)我們不應(yīng)該簡(jiǎn)單地以公立、私立作為劃分醫(yī)院類別的標(biāo)準(zhǔn)，將公立醫(yī)院民營(yíng)化也是一個(gè)價(jià)值創(chuàng)造的過(guò)程，現(xiàn)在有很多規(guī)模較大的基金也參與公立醫(yī)院的投資?！?br /> 　　九鼎投資醫(yī)藥基金負(fù)責(zé)人禹勃認(rèn)為，投資醫(yī)院領(lǐng)域大有可為。他明確了九鼎醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)的3個(gè)投資方向：第一，面向高端醫(yī)療市場(chǎng)；第二，投資病種清晰的?？七B鎖民營(yíng)醫(yī)院，需要該醫(yī)院具備病因判斷剛性，治療方案清晰等特點(diǎn)，不過(guò)不包括非常規(guī)、非正規(guī)化的醫(yī)院，如美容醫(yī)院等；第三，參與國(guó)有公立醫(yī)院的改制?！拔覈?guó)公立醫(yī)院占91%以上，民營(yíng)醫(yī)院只占8%左右，且明顯被邊緣化。這與美國(guó)的現(xiàn)狀恰恰相反。民營(yíng)資本進(jìn)入綜合醫(yī)療市場(chǎng)面臨政策、資本、人才、技術(shù)以及消費(fèi)認(rèn)知五大壁壘，因此對(duì)于公立醫(yī)院的改制，我們的首要方向是參與縣級(jí)醫(yī)院的改制?！庇聿Q。
　　事實(shí)上，禹勃投資縣級(jí)人民醫(yī)院的投資方向正與目前如火如荼的“新城鎮(zhèn)化”發(fā)展中小城鎮(zhèn)醫(yī)療的宗旨不謀而合。禹勃表示，之所以會(huì)有“先見(jiàn)之明”，是因?yàn)樗幤废M(fèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整、全民公費(fèi)醫(yī)療體制的勢(shì)在必行，使得低端醫(yī)療領(lǐng)域蘊(yùn)藏投資機(jī)會(huì)。新城鎮(zhèn)化推進(jìn)中小城鎮(zhèn)醫(yī)療改革將拉動(dòng)國(guó)家投入以及醫(yī)療結(jié)構(gòu)調(diào)整，這對(duì)于醫(yī)療行業(yè)投資來(lái)說(shuō)是重大利好。
　　禹勃還透露，九鼎已經(jīng)在縣級(jí)人民醫(yī)院改制范疇投資了第一單。不過(guò)在民營(yíng)醫(yī)院范疇，其今年已經(jīng)看了十八九家醫(yī)院，但還在篩選當(dāng)中，估計(jì)最近會(huì)投資一家眼科連鎖醫(yī)院。
　　政策層面有待進(jìn)一步明晰
　　面對(duì)巨大的市場(chǎng)誘惑，民間資本蜂擁探索醫(yī)院領(lǐng)域投資機(jī)會(huì)。但一個(gè)不容忽視的事實(shí)是，現(xiàn)有的投資案例基本是由大型醫(yī)療集團(tuán)主導(dǎo)完成，由民營(yíng)企業(yè)復(fù)星醫(yī)藥控股宿遷鐘吾醫(yī)院的投資案例實(shí)屬鮮見(jiàn)。
　　繼2011年收購(gòu)安徽、湖南兩家民營(yíng)醫(yī)院后，復(fù)星醫(yī)藥快速切入全國(guó)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)。日前，復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)了江蘇宿遷鐘吾醫(yī)院，并以增資擴(kuò)股的形式占股55%。而作為收購(gòu)的條件，復(fù)星醫(yī)藥提出鐘吾醫(yī)院由注冊(cè)時(shí)的非營(yíng)利醫(yī)院變更為營(yíng)利性醫(yī)院。
　　公開(kāi)資料顯示，鐘吾醫(yī)院成立于2002年，由當(dāng)時(shí)宿遷市人民醫(yī)院重癥監(jiān)護(hù)室(ICU)主任韓炳智和7名同事一起創(chuàng)辦。目前為宿遷市第二大醫(yī)院，擁有500張床位，預(yù)計(jì)今年收入逾1.2億元。近年來(lái)，鐘吾醫(yī)院一直在與多方接觸資本，最終決定與復(fù)星醫(yī)藥合作，除了強(qiáng)強(qiáng)合作增加實(shí)力，更希望借助這個(gè)機(jī)會(huì)變更為營(yíng)利性醫(yī)療機(jī)構(gòu)，解決醫(yī)院股東們的投入回報(bào)問(wèn)題。
　　李凱軍認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥收購(gòu)鐘吾醫(yī)院的案例，解決了阻礙PE/VC投資醫(yī)院領(lǐng)域的主要難題。李凱軍表示，具有良好資質(zhì)的醫(yī)院是稀缺資源，由于PE/VC通常采取控股或占有較大份額股份方式持有醫(yī)院股份，其必須實(shí)現(xiàn)控股才能將公立醫(yī)院私有化。而事實(shí)上，一家資質(zhì)較好的醫(yī)院一般不缺錢，不會(huì)出讓控股權(quán)，而愿意出讓控股權(quán)的醫(yī)院一定存在問(wèn)題，這使公立醫(yī)院私有化、民營(yíng)化面臨諸多困難。具體的問(wèn)題在于，公立醫(yī)院私有化后退休員工的安置問(wèn)題、醫(yī)生的醫(yī)療關(guān)系問(wèn)題，民營(yíng)醫(yī)院醫(yī)生水平參差不齊，面臨人才管理問(wèn)題等。
　　有資深醫(yī)療行業(yè)人士表示，目前公立醫(yī)院往往可以享受很多優(yōu)惠，比如醫(yī)保定點(diǎn)，民營(yíng)醫(yī)院則很難拿到資格。此外，國(guó)家規(guī)定非營(yíng)利性醫(yī)院是免稅的，一些民營(yíng)資本在收購(gòu)非營(yíng)利性醫(yī)院之后理應(yīng)改制為營(yíng)利性醫(yī)院，但他們卻希望保留非營(yíng)利性醫(yī)院的身份，將全部收益用于醫(yī)院的繼續(xù)發(fā)展，再通過(guò)關(guān)聯(lián)交易把所得利益拿出。而國(guó)際上大規(guī)模的醫(yī)療產(chǎn)業(yè)資本往往不能接受這種操作模式。
　　禹勃?jiǎng)t將投資醫(yī)院領(lǐng)域比喻為“深水區(qū)游泳”。他曾將醫(yī)藥和醫(yī)療領(lǐng)域的政策做比對(duì)、分析：“如一家制藥企業(yè)的投資標(biāo)的判斷標(biāo)準(zhǔn)清晰，是一個(gè)宏觀政策層面清晰的微觀投資機(jī)會(huì)，這做起來(lái)較容易。而醫(yī)療行業(yè)則不同，是宏觀政策層面不清晰條件下的投資選擇，即是只有一個(gè)政策引導(dǎo)方向，但關(guān)于民營(yíng)資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)具體的配套政策、每一個(gè)標(biāo)的的基本情況都很模糊，相比之下投資難度大很多。因此，投資醫(yī)療行業(yè)需要有非常強(qiáng)的綜合信息來(lái)源和政府溝通能力，以及精準(zhǔn)的政策解讀能力?！?br /> 　　禹勃表示，除宏觀政策層面不清晰之外，導(dǎo)致資本對(duì)于醫(yī)療市場(chǎng)觀望多、實(shí)踐少的原因還包括資本市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)療領(lǐng)域的退出路徑不明確，以及社會(huì)對(duì)于將醫(yī)療行業(yè)作為一種獲取收益的商業(yè)手段存在一定認(rèn)知障礙。
　　對(duì)于退出問(wèn)題，李凱軍表示，復(fù)星、華潤(rùn)、北大醫(yī)療集團(tuán)、國(guó)藥、遠(yuǎn)東等都有很強(qiáng)大的團(tuán)隊(duì)在看醫(yī)院項(xiàng)目，不同機(jī)構(gòu)收購(gòu)醫(yī)院的想法不同。如復(fù)星、國(guó)藥等有很強(qiáng)的醫(yī)療配售能力，對(duì)他們來(lái)說(shuō)，收購(gòu)醫(yī)院股份意味著掌握更多生意，可以長(zhǎng)期持有醫(yī)院股份。對(duì)于PE/VC而言，往往亦存在兩種盈利模式，一是作為長(zhǎng)期投資，享受每年分紅；二是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)?fù)顺觯瑢⑨t(yī)院股份賣給大的醫(yī)療集團(tuán)?！爸灰且粋€(gè)盈利的，并且無(wú)員工、股權(quán)糾紛的醫(yī)院資產(chǎn)，不愁找不到買家?！彼f(shuō)。

（責(zé)任編輯：秋彤）