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□ 陳時俊

　　繼2月初三生制藥宣布從納斯達克退市私有化和3月中旬先聲藥業(yè)突然曝出私有化決定后，3月20日，又有一只出身中國的美股——尚華醫(yī)藥宣布股東大會通過了私有化收購方案。
　　2010年10月19日才風光登陸紐交所的尚華醫(yī)藥，在不足兩年半的時間內便收手退出，背后觸動點為業(yè)界所關注。
　　“無論是國內領先的CRO(醫(yī)藥研發(fā)外包)企業(yè)尚華醫(yī)藥，還是重回仿制藥領域的先聲藥業(yè)，資金池都比較充裕，短期內在資金鏈方面擔憂較小，自然也給了其退市的底氣?！币晃会t(yī)藥行業(yè)資深投資人士表示，“美股投資市場嚴苛的信息披露和監(jiān)管給這些中國概念股，尤其是本欲快速擴張的醫(yī)藥企業(yè)帶來了麻煩，在國內好使的一些手段在海外就會打折扣?！?br /> 　　然而，赴美淘金后急流勇退的做法并非毫無風險。據悉，羅森律師事務所正在調查有關尚華醫(yī)藥的證券欺詐，認為其為私有化向美國證券交易委員會（SEC）遞交的用于征求股東代理意見的股東須知涉嫌發(fā)布誤導性和不完整聲明。同時，知名美股律師郝俊波也表示，自己正在搜集相關股民材料，部分投資者認為該價格偏低，侵犯了小股東的權利，或提起集體訴訟。
　　冷卻的盛宴
　　進入2010年前后，國內醫(yī)藥、生物科技企業(yè)赴美上市進入高潮期。據不完全統計，江波制藥、三生制藥、同濟堂、先聲藥業(yè)、藥明康德、尚華醫(yī)藥都已成功登陸美股，醫(yī)藥行業(yè)出海淘金似乎陷入了“狂歡的盛宴”。
　　只是在短短的3年內，美國資本市場就給樂觀的中資醫(yī)藥企業(yè)上了嚴肅的一課，SEC頻頻辣手整治違規(guī)中國概念股，也使得醫(yī)藥行業(yè)赴美上市的熱情迅速降溫，過山車式的變化也打亂了很多醫(yī)藥公司本身的計劃。
　　其中，估值過低撤回IPO的凱賽生物和2011年8月遭勒令退市的江波制藥便是典型的赴美“失意者”，類似的例子還有原料藥及中間體合成制造商康鵬化學和同濟堂。
　　旗下擁有包括上海睿智化學研究有限公司、上海開拓者化學研究管理有限公司、上海開拓者醫(yī)藥發(fā)展有限公司等數家CRO業(yè)務控股子公司的尚華醫(yī)藥，已是國內同行業(yè)中的巨頭。彼時作為第十一家在美上市的中國生物制藥企業(yè)，尚華醫(yī)藥一舉募得8700萬美元，若以發(fā)行價計算，其市盈率超過23倍。
　　早在去年7月，尚華醫(yī)藥就已宣布公司董事會收到董事長兼CEO惠欣以及私募基金TPG Star Charisma Limited的無約束性邀約，計劃以每股9美元/ADS（美國存托股票）的價格收購其不持有的所有流通股。時至當年12月，尚華醫(yī)藥與尚華醫(yī)藥控股公司、尚華醫(yī)藥母公司以及尚華醫(yī)藥合并公司達成最終收購協議。
　　“尚華醫(yī)藥母公司將以每普通股0.5美元，或每股ADS9美元的價格收購尚華醫(yī)藥?！痹搩r格與要約前最后一個交易日（2012年7月5日收盤價）相比，溢價達30.8%。
　　對于私有化的誘因及細節(jié)，尚華醫(yī)藥未予回應。
　　水土不服
　　事實上，近兩個月內3家中資醫(yī)藥美股紛紛私有化給業(yè)內傳導出了微妙的信號?！八接谢髶駲C重新在A股或H股上市慢慢成為共識?！鼻笆鐾顿Y人士表示。
　　“中國概念股的熱度隨著公司自身誠信危機頻出和做空機構的連環(huán)出擊，估值受到嚴重打壓，難以適應如此嚴苛監(jiān)管環(huán)境的中國企業(yè)選擇回國再戰(zhàn)也是無奈的現實之舉?！鼻笆鐾顿Y人士繼續(xù)表示。
　　此前有接近先聲藥業(yè)的知情者曾對外表示：“想要籌集到新資金已經越來越難，而且美國證監(jiān)會的嚴格監(jiān)管對企業(yè)的壓力也是一個現實問題。”
　　“江波制藥在美遭退市處理的案例，具有典型意義。公司本身業(yè)績發(fā)展較好，然而因為一些在國內使慣了的‘手段’被美國監(jiān)管機構盯上，而不得不選擇退出。”前述投資人士指出，“這也可以說是‘水土不服’的一種。美國資本市場對于IPO公司而言，可以說是‘前松后緊’，會給輕松過會的中資醫(yī)藥企業(yè)一種監(jiān)管寬松的假象，實際并不然?！?br /> 　　2011年底，中國醫(yī)療技術有限公司遭到財務造假指控，一度引發(fā)中國概念股在美的誠信危機，最終該公司在去年2月遭到摘牌處理。
　　“剩者”的日子也并不輕松。目前仍在美股兩市公開發(fā)行的中資醫(yī)藥股包括：深圳邁瑞、康輝醫(yī)療、科興生物、諾康生物、中國臍帶血庫等，總體市值及股價與眾公司IPO時的豪言似乎已不可同日而語。
　　如今擺在先聲藥業(yè)、三生制藥、尚華醫(yī)藥面前的退市之路，實則也并不是坦途一條，股東與接手方之間關于要約價格的博弈便是其中一大困難。正積極推進私有化進程的三生制藥，收購方Decade Sunshine Ltd提出的每股ADS支付15.40美元方案便遭遇了多個基金股東的抵抗，稱其作價過低。
　　郝俊波指出，在美國，投資者是絕對的上帝，中小股東只要認為價格偏低，就可以委托律師提起訴訟。美股上市公司在選擇私有化的同時，如何穩(wěn)妥透明地處理與投資者關系也直接關乎公司后續(xù)是否會面臨法律風險。

（責任編輯：秋彤）